评 论 | 贸易战下,人民币汇率不存在大幅贬值或大幅升值空间!

      5月9日至10日,在第十一轮中美经贸高级别磋商期间,美方对2000亿美元中国输美商品加征的关税从10%升至25%,并计划对额外3000亿美元中国商品加征25%关税。

  中国随即推出反制措施!国务院关税税则委员会办公室5月13日决定,自2019年6月1日0时起,对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分,提高加征关税税率,分别实施25%、20%或10%加征关税。

  中美贸易再掀波澜,离岸人民币汇率一周之内贬值超千点,收于6.845,而且是在美元指数走弱的情况下大幅贬值。

  中美贸易战下,人民币汇率将向何处去?有分析机构认为,中美贸易冲突迭起势必带来人民币贬值压力,但人民币汇率大幅升值和大幅贬值的空间都没有。

  亚洲股市因美中贸易紧张局势而下滑

  由于华盛顿大幅提高关税后,美国和中国能否达成协议以结束贸易战,美国股市周一下跌,亚洲股市周一早盘下跌。标准普尔500指数的E-Mini期货下跌1.1%。摩根士丹利资本国际(MSCI)在日本以外最广泛的亚太股市指数下跌0.2%,接近周四触及的两个月低点。日本日经指数平均下跌1.0%至3月28日以来的最低水平。

  综合路透社、美国有线电视新闻网(CNN)报道,柯德洛在接受访问时指出,川普很可能在6月底于日本举行的G20峰会期间会晤习近平,并且讨论贸易问题。

  柯德洛指出,北京必须同意“非常强大”的执行条款,以达成最终协议,他说双方目前的主要症结点在于北京不愿意落实先前已承诺的法律变动。

  “我们的基本情况仍然是美国和中国之间可能达成贸易协议。但近期的消息表明,这可能需要更多时间,而且不可能在6月底之前完成,”总部位于香港的首席投资官约翰伍兹表示。

  其他人则更为悲观,并指出华盛顿表示准备提高对来自中国的所有剩余进口产品的关税,价值约3000亿美元。

  道明证券全球宏观策略主管迈克尔汉森表示,“我们的基本情况是有限的进展和中国的报复。我们认为所有中国进口产品在未来一个月左右都会受到关税的巨大风险。”

  “市场反应最终将取决于中国和美国是否继续谈判,美国从中国进口的剩余3250亿美元是否也获得关税,中国如何报复,以及(部分)232汽车关税会发生什么变化。”

  汉森表示,在这种情况下,未来三个月人民币兑美元汇率可能会下跌5%-6%,这是对较重关税的经济影响的减震器。

  “如果未来几周(美中谈判)缺乏进展,亚洲货币将面临进一步的压力,”ANZ Research亚洲研究主管Khoon Goh指出,他补充说他的团队并不期望人民币将打破心理7美元的水平。

  中美贸易战势必带来人民币贬值压力

  当前情境,与去年6月下旬美方决定加征关税后,人民币汇率的一波急贬有相似之处,但市场供求的主导性更强。

  当时,人民币中间价的拆解中可以看到政策助推贬值的影子;而上周人民币中间价的变化也呈现出这一迹象,但市场供求是主导因素,逆周期因子是否助推贬值还有待观察。

  近日期权市场反映的人民币贬值预期快速蹿升,也体现中美关系反复导致市场对人民币汇率的看法转变。

  人民币汇率没有大幅升值和大幅贬值的空间

  一方面,人民币与美元是一枚硬币的两面,近期,美国经济超预期程度已持续弱于欧洲。美元震荡偏强但缺乏持续大幅上行的动能,因此人民币汇率有阶段性的、较有限的贬值压力。

  另一方面,外部冲击下人民币汇率或更有弹性,机械承诺维护人民币汇率稳定不太可取。回顾历史,出口减速是倒逼中国加速改革调整的有力因素;而出口减速要求人民币汇率更有弹性。

  长期来看,中美贸易谈判只要继续,人民币汇率大幅升值和大幅贬值的空间都没有:大幅升值,不符合当前人民币汇率并未明显低估的基本面,也会显著削弱中国的出口竞争力,并可能加剧不利的资本流动压力;大幅贬值,不符合秉持重商主义理念、施压中国迅速削减对美贸易顺差的美方诉求。

  目前来看,中美汇率协议的大框架或与《美国-墨西哥-加拿大协定》的汇率部分相似:更加注重汇率(调整)规则的“公平”,而不以促成美元大幅贬值为目的。

  倘若中美谈判走向缓和,以当前中国经济展现出的“韧性”,以及中国政府不“走老路”的决心,中国利率下行速度应不会太快。

  短期内,中美利差能够提供一定缓冲,但其走向取决于中美贸易战的形势演变。


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