观 察 | 美联储金融稳定报告:企业债务水平高企已是最大的担忧

      本周一发布的半年度《金融稳定性报告》中,美联储指出,目前的美股价格相对过高,资产估值正在上升,风险偏好处于历史高位,但也特别警告了高风险企业存在的借贷风险。这次是美联储近半年内第二次对金融体系存在的潜在风险提出警告。

  报告表明,在家庭和银行业脆弱性处于中低水平的背景下,资产估值过高和企业负债方面的高风险值得继续保持警惕。

  1、警惕美股过高

  自去年12月以来,在美联储的“鸽派”政策下,美股不断反弹,今年一季度创下21年来最强开局。4月,三大股指又走出近30年来最大前4月涨幅。上周,标准普尔500指数和纳斯达克综合指数双双刷新历史新高,标普500指数年初至4月底累计上涨近18%。

  5月初,美国公布的4月非农数据大超预期,失业率跌至3.6%,创1969年以来最低水平,再一次提振美股。

  美联储表示,目前标准普尔500指数的预期市盈率高于近30年的中位数水平,不过,仍然远低于20世纪90年代的科技股泡沫时的水平。

  2、高风险企业债快速增加

  除了需警惕美股过高外,美联储报告显示,美国金融体系面临的最大风险是高风险企业债务增加。

  在信贷标准不断恶化的迹象下,债务增长最快的企业集中在风险最高的企业。从去年初到今年,杠杆贷款和企业债务的其他方面增长了20%。过去6个月,部分类别的企业债务信贷标准有所恶化,例如高杠杆率企业的新增大额贷款占比已超过2007年和2014年的峰值水平。

  3、杠杆率处于低位

  美联储同时认为,金融体系仍具韧性,杠杆率处于低位,且对金融系统动荡风险的敏感度较低。

  规模最大的几家美国银行资本依然充足,经纪商的杠杆率大大低于金融危机前的水平。保险公司的财务状况相对较好。过去6个月,对冲基金的杠杆率似乎有所下降。

  4、融资风险敏感度低

  金融体系的融资风险敏感度很低。对最容易受到挤兑冲击的金融体系,未偿还债务总额(包括非银行机构发行的债务)的估计相对于金融危机爆发前的水平较为温和。

  与其他负债相比,短期批发融资依旧处于低位(短期批发融资市场主要提供短期资金需求,这里主要是指货币、票据等市场,比如银行短期贷款、信用贷款)。大型银行高质量流动资产占总资产的比例仍然很高。

  值得一提的是,有关“企业债务过高”的警告,也曾出现在去年11月的美联储《半年度金融稳定报告》之中,当时美联储强调,“高杠杆历来和经济下行环境下企业的财务困境和财政紧缩升级有关。”

  而目前美联储在去年12月进行了第9次加息后,于今年年初宣布暂停加息:美国企业债务问题非但没有得到解决,反而变本加厉。

  最终,美国金融的稳定性还是取决于整体金融体系和全球市场。由欧洲金融市场波动加剧而造成的影响可能进一步蔓延到包括美国在内的全球市场,并导致投资者和金融机构从风险较高的资产中撤离。这可能会加剧股票价格的下跌和信贷息差的增加。而英国方面如果实行无协议脱欧,欧洲的经济和金融活动均会受到干扰。这也可能引发全球市场的连锁反应。此外,美中贸易关系仍是多方关注的焦点。进口关税的上调或将削弱美国人的购买力,从而抑制经济增长。

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